Moneyexpress veebilehe sirvimise jätkamisel nõustud meie kasutuskogemuse parandamiseks mõeldud küpsiste ja nende kasutamise tingimustega. Loe lähemalt.
SAIN ARU

ФИНАНСОВАЯ КОМПАНИЯ ME Company

ФИНАНСОВАЯ КОМПАНИЯ

Paysera RUS

Смелее, Марио!

Европейский центральный банк должен извлечь уроки из успешного применения нетрадиционных мер в Америке и Британии

Главы центральных банков всего мира собрались у подножия гор Титон, чтобы поделиться сплетнями и мнениями. Это подходящее время, чтобы обменяться сведениями: богатые экономики выбрали разные пути, и в Джексон-Хоуле получили прекрасную возможность узнать друг от друга о том, какая политика лучше работает.В Америке и Британии производительность и занятость превысили докризисные пиковые значения и продолжают уверенно расти.  Однако в двух других крупных экономиках картина не столь радужная. Во втором квартале производительность в Японии резко снизилась, в основном из-за того, что потребители стали больше покупать в первом квартале, чтобы избежать повышения налога на потребление. Избавиться от проблем в Еврозоне гораздо сложнее: во втором квартале производительность оставалась без изменений, сейчас она не выше, чем в 2011 г.

Европейским политикам следует поучиться у своих коллег. Федрезерв США и Банк Англии начали быстро внедрять нетрадиционные стимулы, такие как количественное ослабление - покупка государственных облигаций за счет новых денег. Кроме того эти банки в меньшей степени были обеспокоены возобновлением инфляции. Они использовали стратегию обнародования дальнейшей политики, чтобы убедить рынки в том, что не будут спешить с повышением процентных ставок.    Оказалось, что они поступают правильно, сохраняя спокойствие:  инфляция в обеих странах остается ниже целевого показателя в 2%. Такие стимулы позволяют компенсировать слишком жесткую фискальную политику и держать дефляцию под контролем. Европейский центральный банк (ЕЦБ) отреагировал на мировой финансовый кризис с завидной силой. Но с тех пор процесс затормозился. В еврозоне недооценили угрозу дефляции, повысив процентные ставки в 2011 г., чтобы избежать несуществующей угрозы инфляции. Еврозона также продолжает сопротивляться проведению количественного ослабления.

Демон дефляции

Это дорого стоит. Нельзя обвинять ЕЦБ в таких факторах, как жесткая финансовая экономия и слабость банков, оба из которых подрывают рост. Но он несет ответственность за инфляцию, которая упала до 0.4%, оказалась в опасной близости к отрицательной территории и гораздо ниже целевого показателя почти на уровне 2%. Доверие к его целевым показателям инфляции разрушается: на финансовых рынках снижаются инфляционные ожидания на ближайшие пять лет. Это должно напугать банк – после укоренения таких ожиданий их трудно будет устранить. Низкая инфляция, а еще больше дефляция, приводит к повышению реальных процентных ставок и вынуждает компании, домохозяйства и правительства урезать расходы, чтобы избежать роста долгов.

Действительно, ЕЦБ сталкивается с препятствиями, которые отсутствуют у его коллег. Марио Драги, глава банка, лишен политической поддержки для проведения количественного ослабления, которая есть у его партнеров в Америке, Британии и Японии; влиятельный немецкий Бундесбанк противится этой идее. Многие из крупнейших проблем региона – обременительные налоги, чрезмерное регулирование, негибкие рынки труда – никак не связаны с монетарной политикой. Более того, некоторые утверждают, что если бы ЕЦБ  сейчас купил бы государственные облигации, то снял бы напряжение с Италии и Франции, чтобы они могли провести структурные реформы. Это ошибочное мнение. Структурные реформы необходимы, и они, без сомнения, упростили бы работу ЕЦБ. Однако невыполнение политиками своих обязательств - это не основание для банка уклоняться от собственных обязанностей. В любом случае эти реформы дали бы результаты только через несколько лет, а Еврозоне стимулы нужны прямо сейчас.

Принесло бы плоды количественное ослабление? Притом что доходность немецких облигаций ниже 1%, ее дальнейшее снижение не способствовало бы резкому увеличению займов; это также не помогло бы небольшим компаниям, которым банки отказывают в кредитах. Однако массовые закупки государственных облигаций и обнародование дальнейшей политики убедительно говорят о намерении любого центрального банка стимулировать рост и удерживать инфляцию на целевом уровне. Опыт Банка Японии поучителен в этом отношении. В 2001 и 2010 г. он предпринял робкие попытки количественного ослабления. Когда он снова запустил эту политику в прошлом году, то провел уже масштабную операцию, получив политическую поддержку, что было необходимо для избавления от дефляционных ожиданий.  Предварительные результаты несколько воодушевляют: ожидания меняются, а это необходимое условие для ускорения роста.

ЕЦБ должен понять, что количественное ослабление и обязательство не паниковать при первых признаках инфляции могут сработать. Это были бы смелые шаги для учреждения, которое обязано обеспечивать низкую инфляцию. Но, как показали центральные банки Америки, Британии и Японии, такая смелость оправдывает себя.

Подготовлено по материалам The Economist